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嘉事堂002462調研簡報不斷尋找業務模

发布时间:2019-11-08 23:49:45

嘉事堂(002462)调研简报:不断寻找业务模式创新 有望带来持续增长

医院纯销业务有望快速增长,份额有望提升:发掘GPO合作新模式、抓住总后医院招标的机遇,有望带来持续快速的增长;同时尝试药房管理等新业务模式,为医改带来的流通格局变化做准备GPO合作业务增加份额明显:公司5月16日与首钢总公司签订合作协议,共同利用集中采购组织模式,对首钢所属医疗机构的药品、医用耗材等供应链管理进行全面合作,由首钢医药进行集中采购,由嘉事堂进行统一集中供应和配送合作成熟后预计年药品配送量将达到8亿,,预计将带来药品纯销快速的增长;总后医院招标带来机遇:总后医院新一轮招标8月份开始,整个总后医院药品市场预计约亿,公司目前占比很小,有望抓住这一轮招标的机遇,预计14年将逐步步入正轨;其他模式的拓展,为行业变化提前做准备:托管朝阳医院的寿春药房和自费药房,为医药分开的业务模式做准备;在通州设立嘉事红惠医药,积极参与通州的医药分开改革

基药市场新一轮执行开始,中标区由3个增加至8个,份额有望进一步增加:社区医院配送13年9月15日开始新一轮实施,公司中标区由3个扩展至8个,其中海淀区独家中标,预计社区医院配送整体销售额有望增加40%以上,加上北京基层医院自身增长约20%,未来的年基药配送市场有望持续增长

器械代理和配送业务,通过收购切入心内科高值器械业务,是公司新的利润增长点高值器械代理销售配送业务毛利率约22%,净利率约%,毛利率和净利率都显着高于公司现有业务,同时可以利用现有业务的渠道和资源,是很好的业务互补器械销售行业呈现小、乱、散的格局,因此单个企业赚钱容易但是长大难,单一企业容易出现瓶颈,在现有行业背景下,小企业有被整合、融资、扩张的需求,公司抓住了这一发展机遇,找到了合适的合作伙伴,通过各省市合作、享有实际控制权的方式,切入这一行业,目前已经布局北京、上海、深圳、广州、安徽、江苏等省市,这一板块的存量销售额约6亿,预计未来还会有持续的动作,未来3年有望有持续增长这一领域将是公司主营业务收入和利润的强劲补充

第三方物流业务借助新版GSP推行的春风,三期物流基地落成和在建的京西物流基地都将带来第三方物流业务的快速增长公司三期物流基地13年中顺利落成,京西物流基地又在建,随着新版GSP的推进,对于流通企业仓储物流能力要求增加,预计北京地区第三方物流需求将会大幅增加,这一领域增速可能较过去加快

盈利预测与投资建议:作为区域型商业龙头企业,新模式有成长空间,给予增持评级公司是机制很好的国有企业,对新业务模式准备积极、反应迅速,容易抓住行业机会,我们看好公司通过GPO模式获取更多市场份额、基药配送在北京地区优势、切入高端医疗器械代理业务等业务领域的拓展,预计未来的3年主营业务有超过35%增长的潜力,作为区域型商业龙头企业,有成长空间,预计年EPS分别为0.42、0.53、0.71元,对应PE35.12、27.83、20.77倍,鉴于成长性,我们给予目标14年35倍PE,目标价18.55元

主要不确定因素药品招标降价对医药商业企业行业性的不利影响;新模式合作的执行进度情况有不确定性

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