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零售行业事件点评春节增速平稳回落品类区域

发布时间:2019-11-23 23:44:48

零售行业事件点评:春节增速平稳回落 品类、区域结构化红利犹存

器材品类突围各大品类平淡收官的格局,12年全年该品类累计同比增速为28.9%,礼品经济则成为重要辅佐。但对于零售企业而言,高端数码产品的旺销不利于美苏、京东等线下、线上渠道商的议价能力,从而间接挫伤企业自身盈利水平。

3.郊县经济成为新兴蓝海。

郊县市场再次成为白热化格局下一、二线城市的"世外桃源",随着各级政府4万亿之下的后搬迁大潮到来,郊县经济无疑成为新兴商圈"城镇化过程"的典范。12年春节期间,天津市部分区县商场超市的销售额同比增长30%左右,上海郊区县企业营业额同比增长22.1%。北京、青岛等郊县商场超市销售额同比增幅16%以上。湖南农村市场烟酒、副食、服装销售额较平时增长一倍以上;在此高基数之上,13年即今年春节期间,天津武清部分商贸企业的销售额同比增长翻番,北京顺义、怀柔等郊区部分商业企业销售额同比增长17%以上,上海郊区县抽样企业销售额同比增长15.3%,其中百联南桥购物中心、东方商厦嘉定店同比分别增长84.2%、43.3%。青岛等地农村市场食品、烟酒、奶制品、水果等销售增幅均在12%以上。

正如我们策略报告中指出的,购物中心的综合化转型已经成为大势所趋,而郊县及社区市场则有望成为传统零售企业华丽转身的战略要地,在充分发挥本土化资源的同时避开强势地产商和港资零售商的"核心地段外延主导战略的模式"正面竞争。而近年来扩张较快的万达百货模式则主要进驻次级、新兴商圈,无论从品牌组合还是从品牌影响力方面对区域型龙头百货并无强烈冲击。相对而言,我们更看好受益于城镇化且抗风险性较强的三四线购物中心典范:一线以海印股份的番禺又一城为代表;二线则以欧亚卖场的大体量业态组合为典范;三四线则以步步高生活广场的全面地级市渗透为代表。

4.购物中心分流百货明显。

上海除夕日各大业态增速分化明显:第一食品、长春食品等食品专卖店28.1%;大卖场11.6%;宝大祥、玩具反斗城等10.6%;百货店降3.5%,购物中心增14.3%。以此缩影,借鉴日本的业态演变历史,购物中心未来成为逐步取代百货的传统渠道已是不争的事实,但这一进程的持续时间之长以及购物中心开发主体零售商为主格局的经验来看,适度转型购物中心业态的零售商仍有一定的发展空间。从我们实地调研的情况来看,文化休闲消费的全面兴起与购物中心的主题营销活动形成了较好的契合,但传统零售企业作为购物中心主力店的红利效应十分微弱,自建购物中心或将在中长期成为我国零售企业转型购物中心的主渠道。

结论:

13年电商的寡头格局将逐步形成、购物中心转型已经成为现状、"大象起舞"结构性行情企稳将形成行业估值安全边际的"三驾马车",但业态转型与内涵精细化升级的双轨并行仍是制衡我国零售企业业绩弹性的重大挑战。行业相对于沪深300TTM静态溢价率明显回升、13年的PE已经回升至14倍。从行业间的外围环境看,零售属于消费板块中的早周期品种,业绩雷区较去年或有大幅减少,伴随着CPI上行和弱复苏初期大势,无论从估值切换角度还是从仓位、基本面的相对优势角度而言,行业稳定向好的趋势或将持续全年。

我们的推荐逻辑依然是基于业态增量转型的先导性(两极化业态占比)、外延存量调整的先发性(同城加密战略主导)、内涵精细化ROE轨道挖掘的深入性三条主线。长期逻辑下海印股份、重庆百货、文峰股份、欧亚集团为配置的优选;一季报弹性较大、存在一定超预期可能的天虹商场、永辉超市、海宁皮城也值得重点关注。

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